Estimad@s amig@s
Sinopsis
Sumérgete en el fascinante
mundo de la gestión de carteras de activos financieros con las sabias
explicaciones de David
Cano, un experto con más de 25 años de experiencia en los mercados.
Los precios de los activos
financieros fluctúan con intensidad, por lo que resulta necesario conocer los
fundamentos económicos que los respaldan. Esta volatilidad, fuente de
rentabilidad y riesgo, se desentraña en este libro,
donde Cano
explora la conformación de los precios de los activos.
Descubre los secretos que
hay detrás de la rentabilidad y el riesgo en los mercados financieros y toma el
control de tus inversiones.
«El precio es lo que
pagas,
el valor es lo que
recibes»[i]
Introducción
Los mercados financieros
son, cada vez más, una pieza clave de la arquitectura económica mundial. Es en
los mercados donde se encuentran los oferentes de dinero con los agentes que
necesitan financiación (esta es la acepción de «mercado primario»).
La función de intermediación
de los mercados financieros se complementa con otra de generación de liquidez («mercado
secundario») (…) quienes prestaron dinero a una empresa o a un Estado (…) mediante
la compra de acciones o bonos, puede que lo necesiten de vuelta antes del
vencimiento del instrumento (o porque éste no tiene vencimiento). Requieren (…)
la participación de otro agente que adquiera ese título (…) «al otro lado del
mostrador», deberá haber alguien que desee adquirir un título (o comprometerse
a ello). Los dos agentes saben que se podrán encontrar en los mercados financieros,
donde acordarán un precio de compra y venta.
Esta función de generación
de liquidez sirve también como mecanismo de valoración («mercado de
valoración»). En determinados momentos (en la mayoría de los casos, a diario)
necesitamos saber cuál es el valor de mercado de los activos, aunque no
tengamos intención de deshacernos de ellos o de comprarlos. Los precios de los
instrumentos financieros cambian a diario condicionados por diferentes factores.
Surge así el riesgo que es, precisamente, la clave para poder obtener una
rentabilidad.
(…) explicar los principios
fundamentales de los activos y de los mercados financieros desde una
perspectiva matemática con un enfoque de aplicación en la gestión de carteras
(…) no pretende explicar cómo funcionan los mercados, ni tampoco describir los
activos financieros, pero sí los elementos básicos para su valoración.
(…) en este libro no
encontrarás indicaciones para anticipar la evolución de los mercados financieros.
Y tampoco recomendaciones de compra y venta de activos. Sí hay reglas genéricas
que son aceptadas por la mayoría de los gestores de carteras e inversores (…)
«Elige sabiamente a
tus socios.
Invertir en una buena
compañía con malos directivos
es como comprar un
barco con un agujero en el casco»[ii]
Hace años que sigo a David
Cano y no solamente por las finanzas, también por los libros que recomienda.
La economía o la gestión de inversión se pueden enseñar de muchas maneras,
pero cuando te las argumenta una persona con vocación docente se nota como
explica, pone ejemplos, va desglosando paso a paso la tarea.
En Fundamentos de la economía financiera encontramos una guía pormenorizada de gestión de
carteras y finanzas del comportamiento. Está escrito para un muy diverso pull
de lectores, los que conocen más el mundo de la inversión o los que empiezan, de
ahí que se pueda leer la obra de manera ordenada por capítulos o puedas ir
saltando a si tus conocimientos sobre el área te lo permiten.
Estamos ante un libro didáctico,
formativo, explicativo, que aporta… ojo, leerlo no es igual a tener éxito en la
inversión, más bien a evitar errar en el siguiente movimiento.
«Mientras Europa
gestionaba la crisis,
China invertía en
conocimiento»[iii]
El factor tiempo juega un
papel decisivo a la hora de fijar el valor del dinero. No es lo mismo disponer
de un millón de euros hoy que dentro de un año, ya que el dinero se va
depreciando (…)
Uno de los factores que
provocan que el dinero tenga un valor temporal negativo es la inflación (…) la
inflación es la variación de ese IPC, normalmente en tasa interanual (…)
Cuando un inversor toma una
determinada posición en los mercados financieros[iv] (…)
asume diversos riesgos, entre los que se pueden destacar:
• Riesgo de liquidez
• Riesgo de crédito
• Riesgo de mercado
• Riesgo de inflación
El valor actual neto[v] es
el resultado de sumar todos los flujos de caja actualizados[vi] que
genera un proyecto de inversión o un activo financiero (…)
La tasa interna de
rentabilidad[vii] se
desine como la tasa de descuento que, usada para actualizar todos los flujos,
financieros de un activo o inversión[viii] produce
un VAN igual a cero (…)
La TIR es el indicador de la
rentabilidad de la inversión[ix] (…)
(…) tenemos dos criterios de
decisión equivalentes para la inversión:
• El criterio del VAN:
Aceptar las inversiones que tienen un valor actual neto positivo y rechazar las
que tienen uno negativo.
• El criterio de la TIR:
Aceptar las inversiones que ofrecen tasas de rentabilidad que superan la
exigencia de cada uno.
La gestión de carteras es
aquella actividad en la que (…) estamos dispuestos a entregar en el momento
actual una determinada cantidad de unidades monetarias[x] (…)
a cambio de recibir en el futuro unos flujos[xi] que
pueden ser ciertos o no (…) a renunciar a una serie de flujos de caja, a cambio
de recibir hoy una determinada cantidad (…)
El beneficio o perdida es la
diferencia entre el capital final y el capital inicial. Su resultado se expresa
en unidades monetarias y es independiente tanto del capital invertido como del
tiempo requerido para su consecución.
Cuartil y percentil son dos
conceptos estadísticos al que se suele recurrir en la gestión de carteras para
informar sobre los rendimientos. Pero no es una información de rentabilidad
absoluta sino relativa frente a las carteras o fondos comparables (…) segmentar
las rentabilidades conseguidas por los fondos de inversión de riesgo similar en
4 grupos. En cada uno de ellos se engloba un 25% de los fondos, ordenados de
mayor a menor (…)
Uno de los aspectos clave de
la gestión de carteras es elegir de formar correcta el momento de entrada y de
salida. El denominado timing condiciona la rentabilidad de cualquier
estrategia en los mercados financieros (…) “saber entrar y salir” puede
permitir aumentar la rentabilidad conseguida en mercado o fondo de inversión
(…)
(…) una de las palancas más
potentes para la gestión de carteras es la diversificación (…) incorporar activos
que no estén alta y positivamente correlacionados (…)
(…) riesgo es equivalente a
incertidumbre, pero necesariamente a pérdida (…) ¿Qué es un activo con riesgo?
Uno cuya rentabilidad pueda estar (…) dentro del rango -20% y 20% (…)
El Value at Risk[xii] es
una medida de riesgo que calcula la máxima perdida posible de un activo financiero,
de una cartera, de un fondo de inversión, etc. en un periodo de tiempo determinado[xiii] con
un nivel de confianza dado[xiv] (…)
Backtesting es
el proceso de comprobar la evolución histórica de una estrategia o una cartera
antes de implantarla (…) analizar qué habría sucedido si hubiéramos actuado de
determinada manera, con la intención de contar con señales sobre su evolución
futura (…)
Stress testing es un
procedimiento por el cual se somete a una determinada cartera de activos
financieros a perturbaciones muy intensas (…) se analiza “qué pasaría si” (…)
se contemplan escenarios que no tienen por qué haber sucedido o, que, si así ha
sido, han podido ser por menos intensidad.
El mercado de divisas es
aquel en que se compran monedas[xv] a
cambio de otras a un determinado precio denominado tipo de cambio (…) cualquier
cartera de activos financieros, sobre todo si tiene un carácter global, tiene
exposición a la fluctuación de los tipos de cambios (…) generar oportunidades
de rentabilidad y de diversificación, pero también de riesgo (…) los tipos de
cambio tienen una volatilidad superior a la que habitualmente se piensa (…)
(…) para valorar la gestión
de una cartera de activos financieros se deben medir los resultados conseguidos
(…) para medir bien los resultados no sólo se debe tener en cuenta la
rentabilidad alcanzada, sino también un riesgo asumido, tanto en términos
absolutos como relativos frente al índice de referencia o benchmark o a
una alternativa de inversión[xvi].
(…) aspectos que
caracterizan a un buen gestor de carteras son:
• Obtener una rentabilidad
por encima del índice de referencia manteniendo un riesgo equivalente.
• Obtener una rentabilidad
como la del índice de referencia manteniendo un riesgo inferior.
• Obtener un binomio de
rentabilidad-riesgo superior al del índice de referencia.
Gestionar carteras consiste
en comprar, mantener y vender activos financieros con la intención de cumplir
el o los objetivos marcados, que puede ser (…) la obtención de una determinada
rentabilidad, no superar un nivel de riesgo o conseguir mejor o la misma
evolución que un índice de referencia o benchmark o que otra u otras
carteras (…)
Elementos
básicos de la gestión de carteras[xvii]
Tipo de gestión |
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Activa |
Pasiva |
Alternativa |
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Alto |
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Medio |
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Riesgo |
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Bajo |
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Índice de referencia |
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Tracking error |
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Objetivo de rentabilidad |
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Horizonte temporal |
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Número de activos |
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Proceso
de gestión de cartera y sus dos fases
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Análisis histórico |
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Fase I |
Rentabilidad |
Riesgo |
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Expectativas |
Referencia estratégica |
Política de |
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de rentabilidad |
Benchmark |
inversión |
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Gestión de la cartera |
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(asset allocation) |
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Medición |
Control |
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Fase II |
y control |
de |
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del riesgo |
rentabilidad |
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Selección de activos |
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(Security selection y fund selection) |
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(…) el cerebro es un mal aliado
a la hora de gestionar carteras (…) puede
ser un inconveniente para la inversión en activos financieros (…) financieros
(…) en los momentos de pánico y de turbulencia en los mercados. Porque es
entonces cuando se activan las alarmas, cuando aparece nuestro instinto de
supervivencia que nos lleva a huir de los mercados. Y esta estrategia[xviii] no
siempre es la mejor a la hora de gestionar inversiones. El cerebro humano está
permanentemente intentado evitar la pérdida, para lo cual produce una asimetría
en la toma de decisiones. Tomamos decisiones motivados por el miedo a la
pérdida, lo cual nos lleva a vender en los momentos peores para ello (…) cuando
los precios ya han caído. Y lo mismo podemos decir en los momentos de euforia:
seguimos al rebaño, sin plantearnos si es adecuado o no. Para gestionar
carteras es necesario pensar con
claridad, con reposo (…)
En el proceso de toma de
decisiones, los individuos recurrimos a heurísticos o atajos mentales que
permiten que el proceso sea rápido (…) puede que no satisfactorio.
Se pueden distinguir dos
tipos de sesgos: sesgos emocionales y sesgos cognitivos.
• Los sesgos emocionales
se pueden materializar en una subestimación del nivel de riesgo asumido por el
inversor.
• Los sesgos cognitivos
llevan a la persona a tomar decisiones diferentes, a pesar de contar con la
misma información, cuando se presenta de otra manera o desde otro punto de
vista.
Sesgos
conductuales
Sesgos conductuales: errores que cometemos en la toma de decisiones.
Pueden ser de dos tipos:
• Emocionales (cuando subestimamos el nivel de riesgo).
• Cognitivos (cuando tomamos decisiones diferentes en función del cómo
se presenten o del contexto en el que se toman).
«Piénsalo
otra vez»[xix]
Fundamentos
de economía financiera
Gestión
de carteras y finanzas del comportamiento
Link de interés
• Afi
• Fundación Afi Emilio Ontiveros
• Gestión
del patrimonio familiar
«Lo primero que
analizan las empresas cuando buscan un país
para localizarse no
es la fiscalidad o el coste del factor trabajo,
sino las habilidades de los trabajadores
y la calidad de las
infraestructuras tecnológicas disponibles»[xx]
ABRAZOTES
[i] Warren Buffett
[ii] Charlie Munger
[iii] Emilio Ontiveros
[iv] Compra una acción, un bono, un fondo
de inversión o un producto estructurado.
[v] VAN
[vi] Tanto positivos como negativos
[vii] TIR
[viii] Positivos y negativos
[ix] Para cada instrumento financiero o
inversión es única.
[x] Es un valor actual denominado
“precio”.
[xi] Valores futuros
[xii] VaR
[xiii] Un día, una semana, un trimestre, un
año, etc.
[xiv] Es habitual que sea 95% o 99%
[xv] Dólares USA, euros, pesos mejicanos,
yenes japoneses, etc.
[xvi] Normalmente el activo libre de riesgo
[xvii] Cada gestor deberá rellenar las
cuadriculas que le apliquen
[xviii] Huir
[xix] Adam Grant
[xx] Emilio Ontiveros
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