viernes, 6 de enero de 2023

Rondas de inversión: Método para financiar el crecimiento de tu startup

Estimad@s amig@s

Sinopsis

Como emprendedor o empresario, tienes que buscar oportunidades empresariales con independencia de los recursos de los que actualmente dispongas. Si eres capaz de identificar un gran grupo de clientes, es decir un mercado, a los que solucionar un problema importante, cuentas con un equipo comprometido y actúas en un sociedad que quiera que existas, los recursos económicos no deberían ser un problema.

Este libro es una herramienta para que aprendas las claves del funcionamiento del mundo del venture capital y puedas sacar lo mejor de él. Encontrarás de forma sencilla las diferentes alternativas de financiación que hay en el mercado. Pretende hacerte reflexionar sobre la idoneidad de acudir a la inversión externa para hacer crecer tu empresa y resume todo lo que deberías saber para optimizar el proceso de conseguir capital:

• Calcular necesidades financieras.

• Decidir el momento de iniciar el proceso.

• Establecer una valoración.

• Cómo preparar los materiales.

• Segmentación tipos de inversores.

• Cómo contactar con inversores.

• Cómo conseguir compromisos de inversión.

• Todos los entresijos del proceso legal.

 

«No todas las empresas son invertibles»[i]

 

Prólogo[ii]

(…) construir requiere visión y acierto sobre la envergadura y la capacidad de generar negocio, pero sobre todo, de la capacidad de ejecución, que va a depender de talento y capital, los dos recursos menos disponibles cuando alguien se plantea emprender (…)

 

• Si optas por venture capital tienes que ser invertible según criterios de equipo, modelo de negocio, escalabilidad, mercado de referencia y ventaja competitiva.

• Lo importante en las negociaciones son los términos y no tanto las valoraciones (…) el estrés, las tensiones en el proceso y las decisiones muchas veces se producen por la valoración. Un buen abogado especializado en este tipo de acuerdos es una figura esencial (…)

 

El quinto, el capital[iii]

Todas las empresas tienen cinco componentes: los clientes, los trabajadores, los proveedores, la sociedad y el capital[iv] (…)

 

Lo primero que necesita una empresa para tener éxito es un líder emprendedor, con visión, que va por delante de la curva y ve lo que otros no ven, que toma decisiones que la mayoría no entiende, con perseverancia y convicción en los momentos críticos y cuestionando todo en los prósperos.

 

Un inversor, tanto por la aportación de recursos económicos como por la contribución a través de su experiencia y contactos, puede acelerar muchísimo el crecimiento de una empresa (…) también espera recibir un retorno de su inversión en un plazo de tiempo (…) condicionará la trayectoria y el futuro de la empresa en ese plazo (…) es fundamental la alineación de intereses entre fundador e inversor desde el principio.

 

(…) criterio (…) Modelo de calidad total[v] para desarrollar empresas sostenibles.

• Ser radical manteniendo el foco en la misión de la empresa, si sabes a dónde vas.

• Satisfacer a los componentes (…)

― Cliente,

― Trabajador,

― Proveedor,

― Sociedad,

― Capital.

• Cultura del esfuerzo (…)

 

La relación entre el fundador y el capital no es fácil (…) tiende a complicarse en la abundancia (…)

 

«La gente te dice que es una idea loca y que nunca funcionara.

 Después te dicen que tu idea puede funcionar,

pero que no merece la pena llevarla a cabo.

Finalmente comentan,

¡ya te dije todo el tiempo que era una gran idea!»[vi]

 

Prefacio

Financiar de forma óptima el crecimiento de una empresa requiere de mucho conocimiento y destreza. Los errores que se comentan pueden lastrar el futuro de esta (…) por falta de asesoramiento y experiencia.

 

Los procesos de levantar capital son procesos metódicos, tienen su propio lenguaje y siguen ciertas dinámicas (…)

 

«Si puedes evitar levantar capital externo, evitarlo.

Si no puedes, que sea el mínimo posible. Y, aun

 minimízalo, asegúrate de que los inversores tienen

 la misma visión de la empresa que tú»[vii]

 

Antes de plantearnos arrancar una ronda de inversión sería muy recomendable hacernos preguntas ¿es nuestra startup invertible?, en caso afirmativo ¿Cuánto dinero estamos dispuestos a poner encima de la mesa el equipo fundador?, si no somos invertibles ¿Cómo podemos financiar el crecimiento de la compañía?, ¿Qué método es el más favorable pensando en el largo plazo?

 

Pueden parecer preguntas sencillas de responder, pero no lo son. Necesitan tiempo, reposo, reflexión, hacer escenarios ―proyectar la compañía a tres -cinco años.

 

Javier de Toro nos brinda en rondas de inversión una guía didáctica para que interioricemos una metodología basada en su experiencia. Como decía Manuel Luque "busque, compare y si encuentra una mejor, aplíquela", pero tenga una.

 

«Las reglas que se aplican a una startup no son

 las mismas que a una empresa tradicional. En una

empresa tradicional no es concebible pasarse diez años

 palmando pasta, pero sí es admisible en una startup si

 está creciendo rápidamente. El valor está en el futuro.

 

En concreto, en los flujos de caja futuros. Si

triunfa, generará tantos beneficios en el futuro que

 compensará toda la inversión dedicada al crecimiento

 invertida en sus inicios»[viii]

 

Cultura general

No todas las startups son invertibles por fondos de venture capital. Como emprendedor, debes ser honesto y saber qué, si aceptas capital de los inversores, tendrás que hacer todo lo posible por intentar satisfacer sus expectativas de rentabilidad (…) deberás conseguir un retorno varias veces superior a lo invertido en un periodo de entre cinco y siete años, además de tener que acordar con socios minoritarios el futuro de la empresa.

 

(…) ser consciente de que, si aceptas el capital, ciertas decisiones, como (…) las materias reservadas[ix] del pacto de socios requerirán la aprobación de la mayoría de los inversores (…)

 

No es recomendable levantar capital para saltarse etapas, sino para hacerlo lo mejor posible en cada una de ellas (…)

 

(…) hay ciertas cláusulas de derechos políticos en el pacto de socios, como la liquidación preferente y antidilución, que pueden desalinear los intereses entre los inversores y emprendedores (…)

 

En el momento en que el equipo fundador baja del 50% del capital en etapas tempranas, los inversores profesionales comienzan a hacerse preguntas de si estarán suficientemente motivados en el futuro para gestionar la empresa (…)

 

(…) ¿Necesito hacerme grande muy rápido, o por el contrario, hay una ventaja en estar mucho tiempo en el mercado? (…)   

 

«La planificación financiera tiene como objetivo

 lograr el capital al menor coste y con el menor riesgo

 financiero asociado. Construir y enriquecer el pasivo con

 un equilibrio de instrumentos financieros entre deuda,

 subvenciones y capital aporta soluciones para cumplir

 este propósito»[x]

 

La propiedad de la empresa es lo más importante que tienes como fundador, por lo que has de pensar cómo financiar el crecimiento de la startup cediendo la menor parte posible del capital social.

 

Una ICO es un mecanismo de financiación mediante el cual un proyecto o empresa emite uno o más tokens que estarán asociados a un bien, servicio o producto, con el fin de financiar sus operaciones de implementación, funcionamiento, crecimiento, consolidación o expansión (…)

 

(…) comienza el análisis para entender si la empresa en cuestión es invertible (…) criterios: mercado, ventaja competitiva, momento, escalabilidad, equipo y ventanas de liquidez (…)

 

«Un inversor empieza siendo una necesidad

 económica, se convierte en una pieza clave de tu

 negocio y termina siendo parte de la empresa.

Por ello, siempre que tu caja te lo permita, invita a los

 que aportan más allá de los euros y se acercan más

 a tu idea de lo que tu empresa debe ser»[xi]

 

¿Qué inversores quieres?, ¿Con capacidad de acompañar en siguientes rondas?, ¿Especialistas en tu modelo de negocio?, ¿Activos en el día a día de la empresa o pasivos?

 

(…) los importantes de las rondas de financiación y valoraciones cambian en función de diferentes factores: experiencia del equipo fundador, geografía, ritmo de crecimiento, momentum, sector, etc.

 

«A la hora de buscar financiación de un fondo de

 venture capital es imprescindible que conozcas su

 funcionamiento interno. En particular es importante

 que sepas cuáles son sus incentivos, sus roles principales

 y sus procesos de toma de decisión. Solo así podrás

 saber cuál es la mejor forma de interactuar con ellos e

 identificar posibles conflictos de interés»[xii]

 

Venture capital

El venture capital es un negocio de retornos asimétricos (…) los gestores, cada vez que analizan una oportunidad, han de pensar que presenta el potencial de retornar diez veces el capital invertido en un plazo de cinco o siete años.

 

Como emprendedor, ¿Qué podrías llegar a obtener de tus inversores?

― Capacidad de acompañamiento en próximas rondas.

― En nuevos procesos de inversión, ayuda en la preparación, documentación y presentación de potenciales inversores.

― Debates sobre temas estratégicos, operativos y financieros.

― Apoyo en la atracción de talento.

 

«La planificación estratégica de una ronda de

 inversión requiere trabajo duro, disciplina y fuerza

 mental. Este recurso clave no te garantizará

 conseguir inversión, pero si aumentará tus

 probabilidades. Y, recuerda, hasta que no esté el

 dinero en la caja, no des nada por sentando»[xiii]

 

(…) la mejor financiación es la que generan los clientes (…) levantar capital es uno de los procesos más arduos y complejos dentro de la estrategia de crecimiento de tu compañía (…)

 

Analiza las preguntas que te han hecho y las respuestas que has dado con el objetivo de mejorar para las siguientes reuniones (…)

 

(…) decidir si buscar la inversión

1.   ¿Cuánto dinero necesito para ejecutar el plan de negocio?

2.   ¿En qué fase está mi empresa?, ¿Qué necesito financiar?

3.   ¿Financiación privada, bancaria o publica?

4.   ¿Es mi empresa invertible por fondos de venture capital?

 

(…) conseguir la inversión

1.   (…) calcular las necesidades financieras, definir en qué se va a emplear el capital (…) establecer una valoración.

2.   (…) preparar todos los entregables (…)

3.   (…) hablar con inversores, presentar tu proyecto (…)

4.   (…) tomar la decisión de si hay que modificar los términos de la ronda o seguir hablando con inversores (…)

 

¿Cuándo iniciar el proceso?

Debes ligar los procesos de fundraising a hitos relevantes que puedan ser de diferentes niveles :

Equipo: contrataciones clave (…)

Producto: haber lanzado la primera versión de MVP al mercado o una nueva funcionalidad (…)

Tracción (…) validación de los clientes, demostrar que ven valor añadido en el producto (…)

Mercado (…)

Inversor ancla (…)

 

¿Cuánto y para qué?

(…) ¿Cuánto necesitas para los próximos dieciocho o treinta meses?, ¿Y qué vas a conseguir en cuanto a objetivos medibles: número de clientes, ventas, etc.?, ¿Es suficientemente relevante lo que vas a conseguir para ceder un 10-15% de tu empresa?

 

(…) si de verdad piensas que vas a construir una empresa de éxito y rentable a largo plazo, ¿por qué no invertir en ella? Podrías aportar más capital como fundador y retrasar el momento de incluir inversores externos.

 

Atraer capital a la empresa es una de las grandes responsabilidades del CEO. Un inversor en etapa seed tiene que entender que el número 1 tendrá capacidad de relacionarse con fondos internacionales y convencerlos de que inviertan. El inversor quiere entender si el equipo fundador cuanta con la capacidad de convencer a inversores de siguientes etapas, idealmente, internacionales.

 

«El term sheet es el documento más importante de la

 ronda de financiación. Cuánto más exhaustivo, mejor;

agilizará mucho la negociación de los documentos

vinculantes»[xiv]

 

Cierre de la ronda

El term sheet es un documento con carácter general y no vinculante en el que un inversor declara la intención de invertir en un proyecto (…) términos principales que regularían los documentos vinculantes de la inversión: el acuerdo de inversión[xv] y el pacto de socios[xvi] (…)  

 

El term sheet es el primer documento que se estudia en una ronda de inversión. Sus objetivos principales son establecer las bases para la posterior negociación de los contratos vinculantes[xvii] y obtener ese compromiso de exclusividad[xviii] para realizar la due diligence y negociar los documentos definitivos de la ronda.

 

Contenido estructural

Exclusividad (…) plazo de exclusividad[xix] a favor del inversor líder

Confidencialidad (…)

Comparecencias: (…) quiénes son el inversor y la empresa en cuestión (…) se define quiénes son los socios fundadores. Esto es relevante porque son los que estarán vinculados a las cláusulas de exclusividad y no competencia postcontractual.

Economics (…) el inversor indica el importe que quiere invertir en la empresa a una valoración determinada.

Gastos[xx] (…)

― Due diligence (…)

― Negociación de acuerdos definitivos y cierre de la ronda (…)

 

Principales cláusulas

• Decisiones de junta,

• Definir órgano de administración,

• Permanencia y exclusividad,

• No competencia,

• Derecho de acompañamiento[xxi]

• Derecho de arrastre[xxii]

• Plan de incentivos[xxiii]

• Participaciones preferentes[xxiv] (…)

― Derecho de liquidación preferente[xxv]

― Derecho de antidilución

 

Otras cláusulas

• Opción de venta de las participaciones a 1€,

• Derechos de asunción preferente,

• Derecho de adquisición preferente en caso de transmisión de participaciones,

• Derecho de información,

• Otros[xxvi]

 

En una ronda de inversión hay tres procesos: preparación, obtención de compromisos de inversión y cierre. Los tres son igual de importantes, pero presentan este orden secuencial.

 

«A la hora de emprender es fundamental,

 desde el inicio, tener un pacto de socios

 estructurado y escalable, ya que este

 será la guía de convivencia entre socios

 fundadores e inversores»[xxvii]

 

Rondas de inversión

Método para financiar el crecimiento de tu startup

Javier de Toro


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Invertidos

 

«Cuando tenemos una posición en una empresa excelente,

con un excelente equipo de gestión,

nuestro periodo de permanencia preferido es para siempre»[xxviii]

 

ABRAZOTES


[i] Pepe Peris

[ii] Aquilino Peña

[iii] Pepe Peris

[iv] Accionistas y participes

[v] Modelo de gestión de Mercadona

[vi] Clarke

[vii] Ramón Blanco

[viii] Javier López

[ix] Procura que el listado de materias reservadas no te impida gestionar el día a día de la empresa. El Ceo debe tener la capacidad de dirigir el negocio en su curso ordinario sin necesidad de tener que pedir consentimientos continuamente a los inversores.  

[x] Jordi Altamira

[xi] Javier Jiménez

[xii] Samuel Gil

[xiii] Celia Viana

[xiv] David Miranda

[xv] Regularía el compromiso de inversión y el régimen de responsabilidades por parte de la compañía y los fundadores por incumplimiento de manifestaciones y garantías.

[xvi] Gobernaría la futura relación entre inversores, emprendedores y otros socios de la sociedad.

[xvii] Acuerdo de inversión y pacto de socios

[xviii] Vinculante

[xix] Clausula de no shop

[xx] Cuando negocies con inversores institucionales (fondos de venture capital) es práctica de mercado que el inversor repercuta los costes transaccionales en la compañía.

[xxi] Tag along

[xxii] Drag-along

[xxiii] Es importante que en el term sheet quede claro si, a efectos de cálculo del precio por participaciones de la ronda, la creación del pool de stock option o phantom shares se considerará dentro de la valoración pre-money (diluirá exclusivamente a los socios actuales) de la valoración post-money (diluirá por igual a los socios previos a la ronda y a los inversores.

[xxiv] Preferred equity

[xxv] Liquidation preference

[xxvi] Planes de incentivos, política de distribución de dividendos, situaciones de bloqueo, propiedad intelectual, etc.

[xxvii] Pablo Martínez Campos

[xxviii] Warren Buffet

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