Fundamentos de economía financiera: Gestión de carteras y finanzas del comportamiento

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Sinopsis

Sumérgete en el fascinante mundo de la gestión de carteras de activos financieros con las sabias explicaciones de David Cano, un experto con más de 25 años de experiencia en los mercados.

Los precios de los activos financieros fluctúan con intensidad, por lo que resulta necesario conocer los fundamentos económicos que los respaldan. Esta volatilidad, fuente de rentabilidad y riesgo, se desentraña en este libro, donde Cano explora la conformación de los precios de los activos.

Descubre los secretos que hay detrás de la rentabilidad y el riesgo en los mercados financieros y toma el control de tus inversiones.

«El precio es lo que pagas,

el valor es lo que recibes»[i]

Introducción

Los mercados financieros son, cada vez más, una pieza clave de la arquitectura económica mundial. Es en los mercados donde se encuentran los oferentes de dinero con los agentes que necesitan financiación (esta es la acepción de «mercado primario»).

La función de intermediación de los mercados financieros se complementa con otra de generación de liquidez («mercado secundario») (…) quienes prestaron dinero a una empresa o a un Estado (…) mediante la compra de acciones o bonos, puede que lo necesiten de vuelta antes del vencimiento del instrumento (o porque éste no tiene vencimiento). Requieren (…) la participación de otro agente que adquiera ese título (…) «al otro lado del mostrador», deberá haber alguien que desee adquirir un título (o comprometerse a ello). Los dos agentes saben que se podrán encontrar en los mercados financieros, donde acordarán un precio de compra y venta.

Esta función de generación de liquidez sirve también como mecanismo de valoración («mercado de valoración»). En determinados momentos (en la mayoría de los casos, a diario) necesitamos saber cuál es el valor de mercado de los activos, aunque no tengamos intención de deshacernos de ellos o de comprarlos. Los precios de los instrumentos financieros cambian a diario condicionados por diferentes factores. Surge así el riesgo que es, precisamente, la clave para poder obtener una rentabilidad.

(…) explicar los principios fundamentales de los activos y de los mercados financieros desde una perspectiva matemática con un enfoque de aplicación en la gestión de carteras (…) no pretende explicar cómo funcionan los mercados, ni tampoco describir los activos financieros, pero sí los elementos básicos para su valoración.

(…) en este libro no encontrarás indicaciones para anticipar la evolución de los mercados financieros. Y tampoco recomendaciones de compra y venta de activos. Sí hay reglas genéricas que son aceptadas por la mayoría de los gestores de carteras e inversores (…)

«Elige sabiamente a tus socios.

Invertir en una buena compañía con malos directivos

es como comprar un barco con un agujero en el casco»[ii]

Hace años que sigo a David Cano y no solamente por las finanzas, también por los libros que recomienda. La economía o la gestión de inversión se pueden enseñar de muchas maneras, pero cuando te las argumenta una persona con vocación docente se nota como explica, pone ejemplos, va desglosando paso a paso la tarea.

En Fundamentos de la economía financiera encontramos una guía pormenorizada de gestión de carteras y finanzas del comportamiento. Está escrito para un muy diverso pull de lectores, los que conocen más el mundo de la inversión o los que empiezan, de ahí que se pueda leer la obra de manera ordenada por capítulos o puedas ir saltando a si tus conocimientos sobre el área te lo permiten.

Estamos ante un libro didáctico, formativo, explicativo, que aporta… ojo, leerlo no es igual a tener éxito en la inversión, más bien a evitar errar en el siguiente movimiento.

«Mientras Europa gestionaba la crisis,

China invertía en conocimiento»[iii]

El factor tiempo juega un papel decisivo a la hora de fijar el valor del dinero. No es lo mismo disponer de un millón de euros hoy que dentro de un año, ya que el dinero se va depreciando (…)

Uno de los factores que provocan que el dinero tenga un valor temporal negativo es la inflación (…) la inflación es la variación de ese IPC, normalmente en tasa interanual (…)

Cuando un inversor toma una determinada posición en los mercados financieros[iv] (…) asume diversos riesgos, entre los que se pueden destacar:

• Riesgo de liquidez

• Riesgo de crédito

• Riesgo de mercado

• Riesgo de inflación

El valor actual neto[v] es el resultado de sumar todos los flujos de caja actualizados[vi] que genera un proyecto de inversión o un activo financiero (…)

La tasa interna de rentabilidad[vii] se desine como la tasa de descuento que, usada para actualizar todos los flujos, financieros de un activo o inversión[viii] produce un VAN igual a cero (…)

La TIR es el indicador de la rentabilidad de la inversión[ix] (…)

(…) tenemos dos criterios de decisión equivalentes para la inversión:

• El criterio del VAN: Aceptar las inversiones que tienen un valor actual neto positivo y rechazar las que tienen uno negativo.

• El criterio de la TIR: Aceptar las inversiones que ofrecen tasas de rentabilidad que superan la exigencia de cada uno.

La gestión de carteras es aquella actividad en la que (…) estamos dispuestos a entregar en el momento actual una determinada cantidad de unidades monetarias[x] (…) a cambio de recibir en el futuro unos flujos[xi] que pueden ser ciertos o no (…) a renunciar a una serie de flujos de caja, a cambio de recibir hoy una determinada cantidad (…)

El beneficio o perdida es la diferencia entre el capital final y el capital inicial. Su resultado se expresa en unidades monetarias y es independiente tanto del capital invertido como del tiempo requerido para su consecución.

Cuartil y percentil son dos conceptos estadísticos al que se suele recurrir en la gestión de carteras para informar sobre los rendimientos. Pero no es una información de rentabilidad absoluta sino relativa frente a las carteras o fondos comparables (…) segmentar las rentabilidades conseguidas por los fondos de inversión de riesgo similar en 4 grupos. En cada uno de ellos se engloba un 25% de los fondos, ordenados de mayor a menor (…)

Uno de los aspectos clave de la gestión de carteras es elegir de formar correcta el momento de entrada y de salida. El denominado timing condiciona la rentabilidad de cualquier estrategia en los mercados financieros (…) “saber entrar y salir” puede permitir aumentar la rentabilidad conseguida en mercado o fondo de inversión (…)

(…) una de las palancas más potentes para la gestión de carteras es la diversificación (…) incorporar activos que no estén alta y positivamente correlacionados (…)

(…) riesgo es equivalente a incertidumbre, pero necesariamente a pérdida (…) ¿Qué es un activo con riesgo? Uno cuya rentabilidad pueda estar (…) dentro del rango -20% y 20% (…)

El Value at Risk[xii] es una medida de riesgo que calcula la máxima perdida posible de un activo financiero, de una cartera, de un fondo de inversión, etc. en un periodo de tiempo determinado[xiii] con un nivel de confianza dado[xiv] (…)

Backtesting es el proceso de comprobar la evolución histórica de una estrategia o una cartera antes de implantarla (…) analizar qué habría sucedido si hubiéramos actuado de determinada manera, con la intención de contar con señales sobre su evolución futura (…)

Stress testing es un procedimiento por el cual se somete a una determinada cartera de activos financieros a perturbaciones muy intensas (…) se analiza “qué pasaría si” (…) se contemplan escenarios que no tienen por qué haber sucedido o, que, si así ha sido, han podido ser por menos intensidad.

El mercado de divisas es aquel en que se compran monedas[xv] a cambio de otras a un determinado precio denominado tipo de cambio (…) cualquier cartera de activos financieros, sobre todo si tiene un carácter global, tiene exposición a la fluctuación de los tipos de cambios (…) generar oportunidades de rentabilidad y de diversificación, pero también de riesgo (…) los tipos de cambio tienen una volatilidad superior a la que habitualmente se piensa (…)

(…) para valorar la gestión de una cartera de activos financieros se deben medir los resultados conseguidos (…) para medir bien los resultados no sólo se debe tener en cuenta la rentabilidad alcanzada, sino también un riesgo asumido, tanto en términos absolutos como relativos frente al índice de referencia o benchmark o a una alternativa de inversión[xvi].

(…) aspectos que caracterizan a un buen gestor de carteras son:

• Obtener una rentabilidad por encima del índice de referencia manteniendo un riesgo equivalente.

• Obtener una rentabilidad como la del índice de referencia manteniendo un riesgo inferior.

• Obtener un binomio de rentabilidad-riesgo superior al del índice de referencia.

Gestionar carteras consiste en comprar, mantener y vender activos financieros con la intención de cumplir el o los objetivos marcados, que puede ser (…) la obtención de una determinada rentabilidad, no superar un nivel de riesgo o conseguir mejor o la misma evolución que un índice de referencia o benchmark o que otra u otras carteras (…)

Elementos básicos de la gestión de carteras[xvii]

		Tipo de gestión
			Activa	Pasiva	Alternativa

	Alto
	Medio
Riesgo	Bajo
Riesgo	Índice de referencia
	Tracking error
	Objetivo de rentabilidad
	Horizonte temporal
	Número de activos

Proceso de gestión de cartera y sus dos fases


			Análisis histórico


Fase I		Rentabilidad		Riesgo
Fase I

	Expectativas		Referencia estratégica		Política de
	de rentabilidad		Benchmark		inversión





			Gestión de la cartera
			(asset allocation)

	Medición				Control
Fase II	y control				de
	del riesgo				rentabilidad

			Selección de activos
			(Security selection y fund selection)

(…) el cerebro es un mal aliado a la hora de gestionar carteras (…) puede ser un inconveniente para la inversión en activos financieros (…) financieros (…) en los momentos de pánico y de turbulencia en los mercados. Porque es entonces cuando se activan las alarmas, cuando aparece nuestro instinto de supervivencia que nos lleva a huir de los mercados. Y esta estrategia[xviii] no siempre es la mejor a la hora de gestionar inversiones. El cerebro humano está permanentemente intentado evitar la pérdida, para lo cual produce una asimetría en la toma de decisiones. Tomamos decisiones motivados por el miedo a la pérdida, lo cual nos lleva a vender en los momentos peores para ello (…) cuando los precios ya han caído. Y lo mismo podemos decir en los momentos de euforia: seguimos al rebaño, sin plantearnos si es adecuado o no. Para gestionar carteras es necesario pensar con claridad, con reposo (…)

En el proceso de toma de decisiones, los individuos recurrimos a heurísticos o atajos mentales que permiten que el proceso sea rápido (…) puede que no satisfactorio.

Se pueden distinguir dos tipos de sesgos: sesgos emocionales y sesgos cognitivos.

• Los sesgos emocionales se pueden materializar en una subestimación del nivel de riesgo asumido por el inversor.

• Los sesgos cognitivos llevan a la persona a tomar decisiones diferentes, a pesar de contar con la misma información, cuando se presenta de otra manera o desde otro punto de vista.

Sesgos conductuales

Sesgos conductuales: errores que cometemos en la toma de decisiones.

Pueden ser de dos tipos:

• Emocionales (cuando subestimamos el nivel de riesgo).

• Cognitivos (cuando tomamos decisiones diferentes en función del cómo se presenten o del contexto en el que se toman).

«Piénsalo otra vez»[xix]

Fundamentos de economía financiera

Gestión de carteras y finanzas del comportamiento

David Cano Martínez

ALMUZARA

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